政策暗示：股市要繼續(xù)狂飚！
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| 政策暗示：股市要繼續(xù)狂飚！ |
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作者：金豆子
轉(zhuǎn)貼自：東方財(cái)富網(wǎng)
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更新時(shí)間：2006/3/7
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【前言】：目前，大量的資金仍然聚集在銀行體系，而銀行投資和運(yùn)用資金的渠道有限，導(dǎo)致目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的存差達(dá)到9萬(wàn)多億元。在巨大存差的影響下，造成了銀行存款利率與貨幣市場(chǎng)利率的倒掛，這種現(xiàn)象的存在顯然對(duì)整個(gè)銀行體系的安全運(yùn)行產(chǎn)生非常不利的影響，不可能長(zhǎng)久維持下去。因此，從大的政策導(dǎo)向上講，政府將進(jìn)一步加大對(duì)股市的支持力度，從而引導(dǎo)社會(huì)資金向股市合理轉(zhuǎn)移，有利于逐步改變目前“間接融資比重過(guò)高，直接融資比重過(guò)低”的不合理現(xiàn)象，增加股市分配資金的能力與規(guī)模，從而有效增加股市的資金供給。
同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍將明顯擴(kuò)大，保險(xiǎn)和社保資金已經(jīng)打通了直接入市的通道。另外，隨著宏觀調(diào)控下各地樓市走向理性，樓市資金也有望回流股市。特別是隨著審批節(jié)奏的加快，QFII資金目前已成為新增入市資金的主力，對(duì)股市投資的引領(lǐng)和導(dǎo)向作用不容小視。
“春江水暖鴨先知”，近期的行情確定了2006年股市行情的基調(diào)，也奠定市場(chǎng)“相對(duì)穩(wěn)定、適度上漲”的基本運(yùn)行格局……
世紀(jì)機(jī)遇――中國(guó)股市的走向
跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣，中國(guó)的股市必將跟隨其經(jīng)濟(jì)的腳步。在這個(gè)只有十多年的資本市場(chǎng)上，我們所付出的代價(jià)和我們所得到的利益，是不能用經(jīng)濟(jì)指標(biāo)能夠衡量的，對(duì)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了積極的作用，盡管這種作用并沒(méi)有體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)效益中，但對(duì)我們認(rèn)識(shí)資本和認(rèn)識(shí)市場(chǎng)上卻深刻而殘酷。
在進(jìn)入06年的中國(guó)股市再次讓我們投注更多的關(guān)注，因?yàn)樵诒煌频箯膩?lái)的股市，市場(chǎng)進(jìn)行了深刻而又全面的制度建設(shè)――股改。這個(gè)從05年開(kāi)始的“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”也即將在06年里完成，并且對(duì)相應(yīng)公司法、證券法同步進(jìn)行了修改，這種不僅從體制上還從交易制度上的改革，必將對(duì)中國(guó)股市產(chǎn)生深刻而深遠(yuǎn)的影響。
那么這種從深層次上的改革，到底將會(huì)帶給我們的是什么呢？挑戰(zhàn)還是機(jī)遇呢？其實(shí)這是一種混合體，如果我們能夠從整個(gè)宏觀面去理解和把握，那么即便是挑戰(zhàn)也會(huì)帶給我們機(jī)遇，如果我們把握不了這種發(fā)展的趨勢(shì)，那么就是機(jī)遇也會(huì)在我們的面前失去。
從股市的自身來(lái)看，正是由于其制度的缺陷，而陷入了這種長(zhǎng)期的熊市，熊市壞處是蒸發(fā)了大量的社會(huì)財(cái)富，好處是暴露了所有的缺陷和丑惡。在一個(gè)一個(gè)莊家被消滅的時(shí)候，市場(chǎng)的價(jià)值體系也被隨之摧毀，很多好的和壞的上市泥石俱下，投資者也一下子難以恢復(fù)過(guò)來(lái)投資信心，使得市場(chǎng)上很多優(yōu)質(zhì)的上市公司被嚴(yán)重低估，這也是我們從近期的行情中看見(jiàn)了，那些快速爬升起來(lái)的股價(jià)，又再次開(kāi)始演繹只有這個(gè)市場(chǎng)上才能演繹的暴富場(chǎng)景。
我們不懷疑任何一個(gè)股市，不是一個(gè)博弈的市場(chǎng)，所以讓股市恢復(fù)其本來(lái)的本質(zhì)吧，我們不要害怕股市的這種逐利性，其實(shí)在任何一個(gè)市場(chǎng)上都是這樣的，只要有利益的地方，總會(huì)有博弈的存在，關(guān)鍵是看我們的博弈規(guī)則是否合理和公正，而我們以往的失敗就是在這里，似乎是在為國(guó)家的利益，恰恰是這種指導(dǎo)思想，導(dǎo)致了國(guó)家財(cái)政的一次一次地為那些“黑洞”補(bǔ)窟窿，真是偷雞不成反蝕米。
也許真是因?yàn)榭吹竭@些，在進(jìn)入06年里，我們就看見(jiàn)國(guó)家出臺(tái)了令人注目的三大決定，一、取消了延續(xù)千年的農(nóng)業(yè)稅、二、提高個(gè)人所得稅的起征點(diǎn)、三、推出做市商制度。
這些看起來(lái)毫并不相關(guān)的政策，卻是從更高的層面透露出整個(gè)宏觀面上的變化，前兩個(gè)政策決定了內(nèi)需激活的基礎(chǔ)，后一個(gè)政策意味著掌管著中國(guó)金融命脈的央行，確實(shí)看到股市需要和各個(gè)金融市場(chǎng)的相通相溶。
這就不難理解航母型銀行系基金的下水、權(quán)證推出、以及股指期貨的加快研究開(kāi)發(fā)，在這種不斷完善的制度建設(shè)上，為未來(lái)的陽(yáng)光資金找到安全的避險(xiǎn)工具，因?yàn)楣墒幸呀?jīng)已經(jīng)不是原來(lái)用來(lái)解困國(guó)企的工具，06年是我們整個(gè)金融領(lǐng)域?qū)ν馊骈_(kāi)放保護(hù)期里最后一年，在面對(duì)最脆弱的金融體系，股市再次成為最好的泄洪區(qū)，那就是既要把銀行推向資本市場(chǎng)，又要讓股市發(fā)揮中國(guó)金融企業(yè)的功能。
所以國(guó)家對(duì)股市的理解就決定了未來(lái)股市的走向，讓資源優(yōu)化配置將決定我們的未來(lái)，今后包裝上市的公司將面臨更為嚴(yán)厲的制裁，而對(duì)市場(chǎng)違規(guī)的行為也將采取高壓，尤其是對(duì)上市公司的分紅將成為未來(lái)進(jìn)行再融資的必要條件。我們有理由相信未來(lái)中國(guó)股市的前景，但只要是一個(gè)逐利的市場(chǎng)，博弈是永遠(yuǎn)的主題。
而我們?cè)谟瓉?lái)新的一輪擴(kuò)容中，去選擇自己認(rèn)為有價(jià)值的上市公司進(jìn)行投資，我們已經(jīng)喪失了很多優(yōu)質(zhì)的壟斷企業(yè)，就是因?yàn)槲覀兊墓墒惺チ巳谫Y的功能，而這種喪失已經(jīng)讓管理層認(rèn)識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重，那么要讓我們的股市承受新的擴(kuò)容，建立股市的信心就是目前最緊迫的核心問(wèn)題，而我們也看到隨著股指的不斷攀升，這就是最好的信心恢復(fù)過(guò)程。
那么，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)這種持續(xù)的發(fā)展中，尤其是作為中國(guó)的上市公司企業(yè)是沒(méi)有道理不反映出這種值得期待的效益來(lái)，沿著十一五規(guī)劃中的主題，我們也已經(jīng)把握了未來(lái)股市的主線，那就是節(jié)約型、環(huán)保型、創(chuàng)新型、這就是我們中國(guó)股市的趨勢(shì)。
中央政府全力推動(dòng)制度改革搞活股市
近年來(lái)中國(guó)股市低迷的境況，一直以來(lái)成為中國(guó)金融改革和開(kāi)放的心病，以上海股市為例，A 股指數(shù)在過(guò)去5 年里跌幅高達(dá)50% 。股市不活，資本市場(chǎng)很難進(jìn)一步擴(kuò)大和開(kāi)放，對(duì)于金融服務(wù)企業(yè)，尋求上市融資的企業(yè)，乃至海外的機(jī)構(gòu)個(gè)人投資者，也因此缺乏發(fā)展的機(jī)會(huì)。特別是近幾年，中國(guó)無(wú)論國(guó)營(yíng)和民營(yíng)企業(yè)在香港股市上市日益積極，海外反應(yīng)極佳。去年全球最大的IPO 集資案為中國(guó)建設(shè)銀行（0939 ）上市，集資達(dá)92 億美元。這顯示出不是中國(guó)企業(yè)缺乏吸引力，而是股市體制有問(wèn)題。
正因如此，中央政府全力推動(dòng)制度改革來(lái)搞活股市，例如創(chuàng)設(shè)合格境外投資機(jī)構(gòu)（QFII ），開(kāi)放境外機(jī)構(gòu)投資者買賣A 股（2005 年底QFII 外商已達(dá)34 家，資本高逾50 億美元以上）。去年6 月全面鋪開(kāi)股權(quán)分置改革來(lái)解決非流通股的問(wèn)題，2005 年10 月修改和通過(guò)證券法，允許更多的衍生性金融商品，包括4 季度推出的權(quán)證交易。
最關(guān)鍵的卻應(yīng)是今年1 月5 日公布的“外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法”（于1 月31 日生效），管理辦法的作用是進(jìn)一步開(kāi)放A 股市場(chǎng)，讓境外資金進(jìn)入買賣，涉及的不只是股市體制改革，而是中國(guó)人民幣資本帳戶的大幅度的開(kāi)放。
中國(guó)股市過(guò)去最大的問(wèn)題是擴(kuò)充可能帶來(lái)的供求變化。由于上市公司中屬國(guó)營(yíng)企業(yè)部分，政府擁有大比例的非流通法人股，一旦流通會(huì)立即改變市場(chǎng)的供求關(guān)系。就算體制未改，隨時(shí)可有改制的可能，也即是有大量非流通法人股涌入市場(chǎng)帶來(lái)沖擊的巨大風(fēng)險(xiǎn)。QFII 的制度，事實(shí)上是引進(jìn)境外資金，增加股市里的需求量，解決非流通股的問(wèn)題。但是由于管理嚴(yán)格，合乎資格的境外機(jī)構(gòu)資金（最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于100 億美元）有限，審批也緩慢，效果不大。
此次的管理辦法對(duì)外資的限制進(jìn)一步放寬，第一是投資機(jī)構(gòu)，只要母公司或其境外實(shí)有資本不低于1 億美元，或管理的境外資產(chǎn)不低于5 億美元。二是不限于金融企業(yè)，而是開(kāi)放給所有的境外法人或其他組織。三是投資對(duì)象不限于流通的A 股，而是完成股份制改革公司的所有股份，包括增發(fā)股份。更重要的是QFII 只是供買賣股票，不許收購(gòu)兼併企業(yè)，這次的管理辦法卻讓外商在取得25% 以上的股份，并承諾10 年內(nèi)持股不低于25% 后，可將該公司轉(zhuǎn)變?yōu)橥馍掏顿Y股份公司。
這便是開(kāi)放外資收購(gòu)兼并上市A 股公司，同時(shí)接收管理權(quán)，與QFII 買賣股票在性質(zhì)上的巨大差別，亦等于容許外商回避上市程序，在A 股市場(chǎng)上購(gòu)殼上市。對(duì)于境外投資者乃至中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，大大的拓展今后他們?cè)谥袊?guó)股市里操作的空間和能力。
由于三年的限售期，在這兩年里外資可進(jìn)不可出，對(duì)中國(guó)A 股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，資金是只增不減，這絕對(duì)是利好因素，也正好以部分外來(lái)資金來(lái)消減政府出售非流通股對(duì)市場(chǎng)的壓力。當(dāng)然三年之后外資可退，市場(chǎng)會(huì)怎樣反應(yīng)，這是日后之事。到時(shí)候在市場(chǎng)信心恢復(fù)的情況下，很多問(wèn)題也許就不再是問(wèn)題。
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